区块链金融模式与小微企业信贷配给

发布时间：2020-04-07所属分类：经济论文浏览：1次

摘 要： 摘要：区块链的核心在于去中心化和去中介化。其主要特点是去中心化存储、信息高度透明、难以篡改等。本文结合区块链的这一特性。将其引入到金融市场，提出了区块链金融模式。探讨区块链的出现对小微企业信贷配给的影响并进一步分析区块链对各种融资模式的影

　　摘要：区块链的核心在于去中心化和去中介化。其主要特点是去中心化存储、信息高度透明、难以篡改等。本文结合区块链的这一特性。将其引入到金融市场，提出了区块链金融模式。探讨区块链的出现对小微企业信贷配给的影响并进一步分析区块链对各种融资模式的影响。本文研究表明。区块链能在根本上改变融资双方的信息结构，将从根本上缓解小微企业的信贷配给。并指出未来的金融市场将以直接融资模式为主。

　　关键词：区块链金融模式;去中心化;去中介化;信贷配给;融资模式;小微企业

　　一、引言

　　当前我国正处在深化改革的关键期，经济存在较大下行压力。经济新常态下需要达到稳增长和调结构的两者平衡。小微企业能否健康发展对于我国经济顺利转型有着重要的作用。小微企业一直在我国国民经济中占有重要的地位，尤其在促进经济增长，增加就业和减小贫富差距等方面具有不可替代的作用。然而。由于市场失灵，资金供需双方的信息不对称导致了小微企业融资困难。小微企业的抗风险能力差、财务报表不健全且缺乏有效的抵质押品，加之小微企业和资金供给者之间的信息不对称程度较高，因此小微企业常常被排除在以银行为代表的间接融资模式之外。并且小微企业的资产规模甚至无法达到进入资本市场的门槛，所以更不能从直接融资市场获得资金。

　　近年来互联网金融的兴起。为解决小微企业融资困境带来了曙光。互联网企业通过P2P平台、众筹平台或者是网商银行、微众银行等，通过对小微企业和小微企业主的信贷信息、社交信息等进行动态实时分析。对其偏好特性、违约风险等能有更深入的掌握。互联网金融相对传统金融而言能在一定程度上缓解融资双方的信息不对称程度。然而2015年来大量的P2P平台跑路潮和各P2P平台居高不下的借贷利率，显示出互联网金融仍然存在较大问题。如此之高的利率一般的小微企业也显然无法承受，可以看出互联网金融尚不能有效解决小微企业的融资困境。

　　区块链起初应用于比特币，是比特币进行交易时的一个公开账本。任何一次比特币的交易都会记人这个账本，并且这个账本是独立于第三方的。随着区块链技术的发展，区块链得到了各方的重视，目前正在将其运用到更多的领域，如财产登记、支付结算、数据管理等。区块链的核心在于去中心化和去中介化，其主要特点是去中心化存储、信息高度透明、难以篡改等。

　　区块链的信息高度透明和难以篡改的特点表明若个人或者组织存在负面信息，这将给其带来巨大的成本。因此将区块链引入信贷市场将会对当前投融资模式发生根本改变，尤其是小微企业面临的信贷配给问题可能得到根本的缓解。区块链去中心化的特点，将改变拥有信息优势的金融机构如银行、互联网金融企业等。使得这些机构将无法凭借自身积累的庞大信息在金融市场占有垄断地位，投资者将绕开这些中介机构进入直接融资市场。

　　本文的研究创新主要在以下几个方面：首先引入了区块链金融模式概念。概略介绍了区块链金融模式的构成和投融资模式：其次阐述将区块链技术引入金融市场后对信贷的影响，尤其讨论了对小微企业信贷配给的影响：第三分析了区块链技术的发展对直接融资模式和间接融资模式的影响并分析了应对的方法;第四将互联网金融作为第三种融资模式进行单独考量，指出区块链对互联网金融模式的影响和互联网金融机构未来的转型方向。

　　二、文献综述

　　Satoshi(2008)提出“比特币”概念，指出这是一种点对点技术的电子现金系统，使得在线支付能够直接由一方发起并支付给另外一方，不需要通过任何第三方金融机构。一般意义上来说，比特币本身是一种数字货币;从技术层面上来看，是一个点对点的去中心化网络平台，平台搭建背后的基础就是区块链技术。比特币是区块链技术的第一个成功应用，Cohen(2013)报告说，比特币点对点网络是迄今为止最快的云计算，其计算能力是世界上最强500台超级计算机加总的250倍之多。

　　区块链承载的意义远远超过了比特币及其他数字货币，它的一个关键特征是“去中心化”。何华峰(2015)指出。央行、结算中心等设施，是纸币时代的基础设施.可以看成纸币的交易成本，以比特币为代表的区块链技术无疑可让金融交易成本大大下降。在IBM看来。与中心化设备网络相比，区块链的分布式具有创建大型、低成本网络的能力，设备的自我管理可以减少99%的管理成本。Maloumby—Baka&Kingombe(2015)研究发现，不发达的金融系统和支付36《上海金#~)2016年第7期基础设施、低效和受到限制的汇款服务、缺乏透明度和竞争性的汇款市场导致了非洲地区远高于全球水平的汇款成本。基于区块链技术的比特币使交易双方直接进行汇款而不需要任何金融中介，使得汇款成本急剧降低。还提高了汇款效率。

　　区块链的另一关键特征是“去信任化”，它是一台创造信任的机器，让人们在互不信任并没有中立机构的情况下做到相互协作。区块链本质上是一个共享、可信的分布式公共总账，任何人都可以对其进行核查，但单一用户不能对它进行控制，参与者只能按严格规则和共识进行修改，共同维持总账更新。区块链中的原始数据被加密并转换成随机散列，篡改其中任何部分的数据都会立即暴露，因为新的随机散列与旧的并已得到延伸的散列不匹配，从而保证了信息的安全性和机密性，满足了可信赖记录的需求(TheE—conomist，2015b)。

　　过去两年，区块链除了应用于以比特币为首的数字货币交易外，还加入了更广泛的应用。从区块链在商业的应用看，Murray(2015)论证到，传统企业常常由于不良的内部管理和分离的外部审计导致效率低下且费用昂贵;随着数据和信息的持续增长，信息出现差错甚至泄露的风险也越大，而区块链技术用透明度替代信任度，其结果是速度、数量及精确性都大幅提高，成本也大幅降低;企业还能够根据客户的大量准确信息，更好做到“大量客制化”。Mattfla&Seppala(2015)认为，区块链技术可以彻底改变社会的价值创造逻辑和工业数字化。这种技术使智能组件能够共享不仅是单纯的数据计算能力、存储能力、带宽甚至能源：区块链数据库能创建完全可靠的分布式的交易和市场.在互不信任的情况下使交流合作成为可能，这将使企业在生产上有空前的灵活性和成本优化空间。此外.大数据商业最大的挑战之一就是大量数据格式通常高度不同，精炼数据以创造价值极其复杂(Hurberty，2015)，以区块链技术为基础的系统是按完全可预测格式生成数据的，因此在商业模式的发展中.区块链技术被认为是企业进入全新市场和盈利逻辑的极好机会。

　　从区块链在金融的应用看，将货币属性淡化的新区块链正在催生，分布式总账技术区块链更可能被用于金融服务(TheEconomist，2015a)。例如在数字资产管理中，资产将被数字化并由区块链保管，得到交易指令后区块链便将资产转移，这将避免由于登记不详或记录丢失带来的问题，如房屋所有权保障的缺失让利用房屋或土地作为抵押物进行融资等变得困难(TheEconomist，2015c)。Templeton(2015)指出，银行对贷款的跟踪记录和安全保障已经做得很好，但却缺乏效率。效率的高低也可能转化为客户成本节约的多少;区块链技术既保证安全性又有效率，可完全替代银行。已有25家世界知名银行加入了一家区块链创业公司所创建的区块链联盟，一起制定共同标准。纳斯达克也即将用区块链技术记录私营企业的证券交易。此外，对于最近火热的众筹，Ayral(2014)指出，以区块链技术搭建的众筹平台使筹资者可通过创建自己的电子货币以及向初期支持者销售“加密份额”来筹集资金，投资者持有这些份额表示他们享有筹资者的股份。

　　区块链技术将对未来产生如何的影响，Swan(2015)论述了区块链的特性不仅适用于货币支付、合同、财产和所有金融市场交易。还能应用在政府、健康、科学、文化、出版、经济发展等更广阔的领域。何华峰(2015)认为，区块链技术不仅能颠覆传统金融业，还能用于一切缺乏信任的领域，进入信息自由公证时代，像互联网一样重构人类生产和组织方式。Mattila&Sep.pala(2015)的分析表明.随着整个工业和社会也进入了数字化时代，区块链技术可以使这些分散独立的结构和系统融合成一个无缝网络系统.这种分布式结构允许机器独立自主的记录和分享数据。甚至是计算能力、储存能力以及电力等，使得数字化的参与结构和商业模式得到完全变革。

　　区块链的应用仍存诸多挑战，Swan(2015)分析到，除了技术层面如网络安全和区块容量等问题外，区块链按照“最大公约”的原理构建了一套自治规范.而忽略了法律监管、税务、国家等概念.这些种种去中介的特性可能成为其走向实际应用的挑战。

　　三、区块链金融模式中的信贷研究

　　中小企业融资约束的根源在于金融市场中普遍存在的信息不对称问题(Sti对itzandWeiss，l981)。在传统融资模式中，中小企业常常遭遇商业银行的“惜贷”，这主要是由于多数中小企业难以提供完备的财务报表、缺乏足够的抵质押品并且抗风险能力普遍较差。此外，中小企业和资金供给者之间的信息不对称程度较高，因此也无法通过资本市场募集所需资金。一方面，中小企业遭遇信贷配给的主要原因在于其通常匮乏自有资金且缺乏足值的抵质押品(张晓玫、宋卓霖和何理，2013)，同时，中小企业一旦出现经营困难，往往很难履行还款承诺。因而，传统金融机构在中小企业贷款问题上态度十分谨慎。相较于中小企业，作为中小企业中最底层的小微企业问题更加突出，与传统金融市场中资金供给者的信息不对称程度更加严重.小微企业遭受的信贷配给问题在现实中更是不容乐观。

　　本文通过将区块链技术引入到金融市场中，形成区块链金融模式。区块链金融模式是指投资者和融资者通过区块链进行投融资。首先融资者通过平台(该平台可以是独立建立的投融资平台也可以在区块链中建立)发布融资信息，并在总区块链的基础上构建分支区块链.投资者通过该分支区块链进行投资，等合同到期时按事先商定的合约，该分支区块链自动将融资者欠款还到投资者账户.全过程施行了全程自动化和智能契约(smartcontract)。合同终止时，该分支区块链的所有信息将并入到总区块链中。

　　下面分析区块链金融模式下的小微企业信贷情况。首先对传统融资模式下存在信贷配给的原因进行分析，并构建出相应的博弈模型。其次对区块链金融模式下的信贷情况进行了分析。进一步通过两种模式的比较，得出将区块链引入金融市场对信贷配给的影响。

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　　(一)传统融资模式下的信贷

　　模型设定：投资者具有两个策略，投资或不投资;融资者获得融资后选择违约或不违约。投资量为I，项目成功后项目总收益为R(R>I)。投资者资金收益为l+r。在传统融资模式下，违约的成本与收益相比很小，设定为0(杨军，2004)(此处违约成本为相对成本，而非绝对成本。它包括为了获得融资事前进行信息伪造的成本和违约后的事后处罚成本)。

　　从博弈模型可知，存在两个纳什均衡，(不投资，违约)和(投资，不违约)。纳什均衡(不投资，违约)表明，因为投资者了解到，融资者的违约成本低。如果自己投资对方可能会出现违约，所以投资者的最优选择为不投资。如何使得只存在(投资，不违约)这样一个对投资者、融资者并且整个金融市场来说最优的纳什均衡。

　　这也从另一方证明了(Stiglitz和Weiss，1981)提出的融资市场上存在信贷配给，此时即使融资者提高借款利率仍然也无法获得贷款，因为此时提高利率只会提高借款者的道德风险。另一方这一结论也很符合当前我国的小微企业融资市场现状.存在个别小微企业能获得贷款，也有部分小微企业不能获得贷款。

　　(-)区块链金融模式下的信贷配给问题

　　随着互联网技术和信息技术的快速发展。使得不同行业不同部门分别掌握着大量信息。然而庞大的信息容量却被人为或者自然割裂。如各部门和行业为了自身的利益，导致不进行信息共享，甚至存在信息孤岛。Padilla和Pagano(2OOO)Y~察到，投资者之间的信息共享会更加激励借款人努力表现。他们通过建立模型指出。在信息共享的情况即使投资者会互挖墙脚，但仍然优于信息不共享时的情况。

　　区块链的出现为这一问题提供了解决的途径。区块链通过去中心化模式运用，将所有数据积累到一个统一的区块链平台上，并对所有信息进行整合，最终形成一个庞大的信息集合，并形成独立的、不受任何个人和组织操控的信息网络。在区块链金融模式下。信息是由包含在具有密码保护的各区块中，此时伪造信息的绝对成本会达到很大，此时的伪造信息成本相对于所融资金总额也会很大，设定相对违约成本B>O。融资者违约后也将付出极为昂贵的代价。事前伪造成本和事后违约成本加总后的相对违约成本设为C>O。